Именные дивиденды, или Виски для акционера

Именные дивиденды, или Виски для акционера

Чрезмерные короткие позиции по акциям компании могут нанести ей существенный урон. Если какой-либо игрок рынка делает ставку на падение котировок, он может попробовать заработать, продавая акции вкороткую. Это значит, что его брокер занимает акции у другого брокера (за некоторое вознаграждение) или другого своего клиента и продаёт их на бирже с тем, чтобы позже выкупить по более низкой цене. Владелец акций при этом часто даже не ставится в известность о том, что его собственность используется для коротких продаж. Если ставка на падение котировок оправдала себя, акции выкупаются на рынке по понизившейся цене, долг возвращается, а прибыль, сами понимаете, присваивается.

Примечательно, что на момент проведения операции у акций как бы существуют два владельца: исходный и тот, кому акции были только что проданы. Это значит, что спрос удовлетворяется искусственным путём, отчего цены проседают. Если речь идёт о компании, имеющей небольшой ежедневный оборот акций, тогда массивные короткие продажи действуют подобно самосбывающемуся прогнозу. Они же сами и сбивают цену.

Существуют проверенные способы защиты от коротких продаж. Первый и самый главный из них – выплата существенных дивидендов, желательно поквартально, а не раз в год. Если в течение цикла коротких продаж наступает пора выплачивать дивиденды, одному владельцу акций дивиденды перечисляет эмитент, а второму – брокер. Именно по этой причине брокеры гораздо охотнее идут на короткие продажи тех акций, по которым дивиденды не выплачиваются вообще или выплачиваются лишь раз в год.

Ещё более надёжный способ защиты от коротких продаж – привязка дивидендов к чему-то материальному. Например, один канадский производитель виски в 1940-е годы предложил своим акционерам выбор: дивиденды деньгами или сертификатами на получение бутылок со склада. Часть акционеров предпочла сертификаты (которые, кстати, вскоре стали обращаться на внебиржевом рынке), после чего короткие продажи по акциям компании практически прекратились. Понятное дело: зачем брокеру нужна лишняя головная боль? Если существует даже небольшая вероятность того, что покупатель «коротких» акций затребует специфический сертификат, брокер на сделку по продаже вкороткую не пойдёт.

Вертикально интегрированные нефтяные компании могли бы воспользоваться опытом канадского производителя виски. Например, можно предложить держателям акций выбор: деньги или топливные карты (желательно именные) для заправки на АЗС. Представьте себе злоключения брокера, которому нужно будет заниматься хлопотным делом, добывая для клиентов топливные карты.

Нефтяная компания, которая первой пойдёт на такой шаг, получит существенное конкурентное преимущество. Вряд ли значительное число акционеров выберет топливные карты, зато в моменты спадов на фондовых рынках акции компании просядут в меньшей степени, чем у конкурентов. Сохранив акционерный капитал в острый момент спада, компания сможет сделать удачные стратегические приобретения.