07.04.2008   

Размер государственного долга США достиг астрономической суммы 9,4 трлн. долл. Это означает, что владельцы облигаций Казначейства США ежегодно получают в виде выплат по процентам свыше 300 млрд. долл. Примерно половина облигаций принадлежит иностранцам, остальное находится в собственности американских компаний и организаций. Одна лишь Федеральная резервная система США держит на балансе своих банков государственные долговые обязательства на сумму 719 млрд. долл., которые ежегодно приносят ей не менее 25 млрд. долл.

Каким образом ФРС США заработала такие деньги? Механизм очень прост. Когда Федеральное правительство не добирает налогов, а потому нуждается в дополнительном финансировании, Казначейство печатает и продает облигации. ФРС США приобрела эти облигации в обмен на выпущенные ею доллары, созданные, как водится, из ничего.

Вопрос о том, насколько этично получать десятки миллиардов за цирковой фокус по изготовлению долларов из ничего, мы сейчас обсуждать не будем. Отметим, что выплаты процентов по госдолгу серьезно тормозят экономику США. Поэтому государство старается эти выплаты минимизировать. (И правильно делает!) К честным способам минимизации выплат относится переход на краткосрочные заимствования: в последние годы Казначейство США выпускает преимущественно краткосрочные долговые обязательства, проценты по которым ниже, чем по долгосрочным. К нечестным способам относится искусственное повышение спроса на облигации – с тем, чтобы снизить их доходность.

Справедливости ради отметим: мы не имеем свидетельств того, что США искусственно поддерживают спрос на свои облигации. Но мы знаем, что спрос этот уже много лет подряд держится на неестественно высоком уровне. В реплике «Хроника нефтедолларового коллапса-23» на портале «Нефть России» мы уже писали о том, что реальные доходы держателей одногодичных облигаций вышли в отрицательную область, поскольку инфляция превысила выплаты держателям этих ценных бумаг. (Заметьте, речь шла о заниженном официальном показателе инфляции.) Что заставляет инвесторов работать себе в убыток?

Возвращаясь на четверть века назад, отметим, что в 1970 и 1980-е годы стоимость облигаций Казначейства США определялась рыночными силами, называемыми bond vigilantes («облигационные блюстители нравственности»). В ответ на увеличение широкой долларовой массы M3 бонд-инвесторы начинали продавать облигации, что снижало их цену и, как следствие, повышало доходность. Не удивительно, что когда потребительская инфляция в 1980 г. доходила да 13,5% годовых, выплаты по одногодичным бондам подскакивали до 17%!

Сегодня долларовая денежная масса М3 растет на 16—17% в год (согласно www.shadowstats.com), реальная потребительская инфляция подбирается к 12% (источник тот же), а облигации приносят не более 5% годовых. Как такое может быть?

Если в происходящем нет логики, значит, её и не должно быть. Понятно, что работать себе в убыток можно только по политическим соображениям. Давайте вспомним о политике поддержки экспортных отраслей, которой сегодня придерживается целый ряд государств, в том числе Китай, Япония и Россия. Идея в том, чтобы поддерживать экспортеров за счет ослабления суверенной денежной единицы. Для этого центральные банки названных стран в массовом количестве печатают деньги, обменивают их на доллары и скупают облигации казначейства США, искусственно поддерживая спрос на них. Понятно, почему прежние «блюстители нравственности» уснули. Им просто не под силу тягаться с Центробанками!

Свято место пусто не бывает. Уж коль скоро облигации Казначейства США не позволяют застраховаться от потерь, инвесторы нашли себе другую страховку от финансовых неурядиц. Это нефть, золото и продукты сельского хозяйства. Именно эти товары взяли на себя роль «блюстителей нравственности» для бездумно печатающих деньги центробанкиров.

Центробанки же, похоже, совсем отстали от жизни. Они не замечают, что нынешняя смена инвестиционной парадигмы меняет сам механизм экономического развития. Если на предыдущих экономических циклах кредитная накачка стимулировала экономику, то сегодня она ее, наоборот, подавляет. Такое впечатление, словно педали тормоза и газа поменяны местами. Защищая свои вложения от конфискации через инфляцию, инвесторы способствуют повышению цен на нефть и продукты питания, а те, в свою очередь, действуют как налоги на бизнес и расходы частных лиц. В общем, впрыскивая ликвидность в финансовую систему, ФРС США в нынешних условиях только усугубляет начинающийся экономический спад.

распечатать     добавить в «Избранное»