18.03.2008   

В пятницу 14 марта акции почтенной финансовой компании Bear Stearns Cos. с 85-летней историей в одночасье провалились на 53% после того, как Федеральный резервный банк Нью-Йорка и банк JPMorgan Chase & Co. объявили о срочных денежных вливаниях для ее спасения. Слухи о проблемах упорно циркулировали около двух недель, но настойчиво опровергались руководителями компании. Cуровая реальность пересилила корпоративную пропаганду после того, как клиенты фирмы за два дня изъяли капиталы в объеме 17 млрд. долл., а кредиторы отказались возобновлять займы.

Банк JPMorgan проявил интерес к покупке Bear Stearns в первую очередь ради ее брокерского подразделения, но долги взял на себя ФРБ Нью-Йорка, который обеспечил финансирование «малоликвидных» активов компании на сумму около 30 млрд. долл. ФРС США по этому случаю даже провела экстренное заседание комитета по операциям на открытом рынке, причем в выходные. Остаться в стороне было невозможно, ведь Bear Stearns – это системообразующая компания финансового мира, один из членов элитного клуба первичных дилеров по распространению облигаций Казначейства США. Современная финансовая система, как известно, основывается на долге, а облигации Казначейства США – образцовый вид долга, эдакая его квинтэссенция. ФРС США никак не могла позволить обанкротиться первичному дилеру, от которого по всему миру тянутся цепочки контрактов с многочисленными хедж-фондами и другими финансовыми институтами. Иначе кирдык.

Условия сделки были утрясены в воскресенье 16 марта. Акционеры Bear Stearns коллективно получат смешную сумму 240 млн. долл. Отметим, что вечером 14 марта компания имела капитализацию в десять (!) раз выше. Продажа элитного финансового учреждения с 90%-ной скидкой вызвала у наблюдателей закономерные вопросы о том, сколько же на самом деле стоит американская банковская система?

Спасительные 30 млрд. долл., как вы понимаете, были взяты из ниоткуда, то есть попросту введены в компьютер. Это значит, что затраты по спасению Bear Stearns были одномоментно распределены по всему миру, но основную тяжесть понесли государства, имеющие большие объемы долларовых резервов: Китай, Япония, Россия, а также страны Персидского Залива. Неудивительно, что 14 марта впервые с 1995 г. американский доллар опустился до уровня ниже 100 японских иен. Очередной антирекорд был зафиксирован и по отношению к евро. В этот же день торги по золоту впервые закрылись на уровне выше 1000 долл. за тройскую унцию. С нашей точки зрения, слабый доллар не есть однозначное зло, в частности, он стимулирует вложения в нефть для тех стран, которые находятся вне долларовой зоны.

Американские горки гигантского масштаба

Происходящая сегодня на глобальных финансовых рынках котовасию не относешь к категории наложения нескольких досадных случайностей. В рамках долговременных 35-летних циклов мир с 2000 г. испытывает обесценение финансовых активов и удорожание материальных, что отлично иллюстрируется соотношением индекса Доу Джонса и цены золота.

Данный график был получен в 2005 г., с тех пор искомое соотношение опустилось до, как несложно посчитать, 12. История говорит нам, что оно может снизиться вплоть до 1. Вопрос о том, на каком уровне при этом будут золото и Доу Джонс, 2000, 5000 или 10 000?

Делайте ставки, господа!

Механизм, стоящий за нынешним крахом финансовых учреждений, называется deleveraging, по-нашему, сокращение кредитного рычага. Рычаг этот, как известно, имеет чудесное свойство многократно умножать как прибыли, так и убытки. Во времена растущего рынка финансовые институты набирали кредиты, чтобы преумножить свои доходы. Сегодня на падающем рынке они, наоборот, стараются снизить рычаг и вернуть собственные капиталы, чтобы минимизировать потери и ни от кого не зависеть.

ФРС США всячески противится этому процессу, но ее усилия тщетны – просто потому, что ничего, кроме кредитов, она предложить не может. Как мы уже писали в реплике «Бензин для машины времени», кредиты обеспечены активами, дееспособностью и решимостью заемщика взять на себя тяжелые финансовые обязательства и работать ради их выполнения, не покладая рук. Если этой решимости нет, нет и кредита. Другими словами, центробанк может предлагать кредиты сколько угодно, но не может заставить их брать.

Следующая отметка для нефти

Аналитики холдинга Goldman Sachs Group Inc. опубликовали отчет, в котором обозначили, что в течение двух ближайших лет цена сырой нефти может добраться до уровня 175 долл. за барр. В отчете говорится, что политика государств в области налогов, трудовых ресурсов и развития технологий добычи полезных ископаемых существенно ограничивает предложение сырьевых товаров. Нынешний структурный бычий рынок в сфере сырьевых товаров продлится по крайней мере до тех пор, пока не будут устранены названные политические факторы или не произойдет резкая коррекция мирового спроса.

Следуя принципу «каждый кулик свое болото хвалит», страны-члены ОПЕК сократили свои прогнозы по объемам добычи для стран, не входящих в картель. В ежемесячном отчете Организация стран-экспортеров нефти обозначила на нынешний год показатель 50,37 млн. барр. в сутки, срезав предыдущий прогноз на 160 тыс. барр.

Венесуэльский журнал El Universal сообщил, что государственный нефтяной гигант Petroleos de Venezuela (PDVSA) решил заключать часть контрактов на поставки «черного золота» с деноминацией в евро. По материалам статьи не ясно, предусматриваются ли расчеты в евро или эта валюта используется только для фиксации цены. Венесуэла добывает в день 3,3 млн. барр., если судить по ее данным, и 2,4 млн. барр., если воспользоваться данными Международного энергетического агентства. Половина ее продукции продается в США.

С начала года цена сырой нефти выросла на 15%, вызвав сомнения в прогнозах большинства аналитиков рынка, которые предрекали такой рост только к концу 2008 г.

распечатать     добавить в «Избранное»