12.03.2008   

Индекс американского доллара, вычисляемый по отношению к корзине из шести мировых валют (евро, японская иена, канадский доллар, британский фунт, шведская крона и швейцарский франк) упал до нового исторического минимума.

По графику видно, что падение в последнее время ускорилось. С точки зрения технического анализа потенциал обвала не исчерпан: до нижней границы коридора, обозначенного сплошными красными линиями, индексу еще далеко. Кроме того, нынешнее достаточно спокойное отношение прессы и широкой публики к удешевлению «зеленого» еще раз подтверждает, что до «дна» он еще не добрался.

В пятницу 7 марта ФРС США объявила, что объем средств, ссужаемых через налаженный в декабре 2007 г. аукционный механизм TAF (temporary auction facility), в марте будет увеличен с 60 до 100 млрд. долл. и что этот механизм будет действовать еще по меньшей мере полгода. В залог выдаваемых через TAF кредитов принимаются облигации Казначейства США, долговые обязательства государственных учреждений и ипотечные ценные бумаги. Кроме того, было объявлено, что операции РЕПО также будут расширены 28-дневными соглашениями в объеме до 100 млрд долл. Таким образом, в начале весны банковская система США получит дополнительно до 140 млрд долл.

С учетом того, что собственные средства американских банков недавно ушли в отрицательную область (мы писали об этом в предыдущей «Хронике нефтедолларового коллапса»), получается, что банковская система США по факту временно национализирована Федеральной Резервной Системой США. Впрочем, если вспомнить, что ФРС США не является государственной организацией (хотя и отчитывается перед Конгрессом США), а принадлежит частным инвесторам из Европы, получится, что американская банковская система целиком оказалась в иностранной собственности.

Неожиданный кредитный «выхлоп»

По замыслу ФРС США, свежие финансовые вливания нужны банкам для того, чтобы они могли выдавать больше займов, стимулируя скатывающуюся в рецессию экономику. У банков, однако, возникло диаметрально противоположное стремление. Опасаясь невозврата ссуд, они недавно устроили хедж-фондам и ипотечным компаниям «Кошмар на улице Вязов». За последний месяц хедж-фонды, которые в большинстве своем для увеличения прибылей используют заемные средства, массовым порядком получили от банков требования усилить обеспечение ранее полученных кредитов или вернуть их.

Если прошлым летом можно было под обеспечение облигациями рейтинга ААА в объеме 100 млн долл. получить кредит в размере до 97 млн долл., то сегодня максимальная сумма подобного кредита снизилась до 85 млн долл. Банки при объяснении новых требований к старым клиентам ссылаются на волатильность на рынке облигаций, не особо задумываясь, что своими действиями ее усиливают. 22 февраля хедж-фонд Tequesta Capital Advisors из штата Коннектикут получил от кредитора требование усилить гарантийное обеспечение. Не сумевший продать ипотечные ценные бумаги (рынок которых сегодня полностью застыл) фонд был вскоре ликвидирован.

24 февраля расквартированная в Лондоне финансовая фирма Peloton Partners LLP была вынуждена закрыть свой ABS-фонд размером 1,8 млрд. долл. – после того, как ее кредиторы Goldman Sachs Group Inc. и UBS AG тоже потребовали резко увеличить гарантийное обеспечение. Согласно публикациям на сайте Bloomberg.com, с 15 февраля в трудном положении оказалось по меньшей мере шесть хедж-фондов, суммарный объем активов которых превышает 5,4 млрд. долл.

Как выразился Алекс Ален, начальник инвестиционного отдела лондонского фонда Eddington Capital Management Ltd., «Банковский кризис перевернулся вверх ногами – паника на сей раз настигла не вкладчиков, а банкиров. Теперь они боятся, что не смогут вернуть свои средства». В общем, того, кто использует большой кредитный рычаг, зажарят не в аду, а на земле, прямо в рабочем кабинете.

С больной головы на спекулятивную

4 марта министр нефти и минеральных ресурсов Саудовской Аравии Али аль-Наими отметил растущее влияние финансовых компаний, которые влили 200 млрд долл. в нефть и сырьевые рынки в надежде застраховаться от инфляции и ослабления американского доллара. «Текущие цены на нефть не соответствуют фундаментальным факторам. Цена нефти привязана к фьючерсам, которые стали объектом спекуляции. Некоторые трейдеры дошли до того, что покупают фьючерсы на поставки нефти в 2013 г. по 200(!) долларов», – сказал он корреспонденту лондонской газеты al-Hayat.

Отказ ОПЕК наращивать объемы нефтедобычи на фоне рекордных цен на нефть (см. график, позаимствованный нами с сайта www.sirchartsalot.com) частично объясняется нежеланием играть на руку спекулянтам, способным зарабатывать как на подъеме, так и на падении цен. Президент ОПЕК Шакиб Хелиль прозрачно намекнул журналистам, что на рынке нефти сформировался пузырь, предложив в высоких ценах на нефть винить ФРС США, а не ОПЕК. «Замедление экономики США и низкие процентные ставки привели к обесценению доллара и разогрели спекулятивные вложения в нефть и другие номинированные в долларах сырьевые товары», – заявил он.

В прошлом году США импортировали нефть по средней цене 64 долл. за баррель на общую сумму 330 млрд долл. В нынешнем году эта сумма может увеличиться на 175 млрд. долл., ухудшив и так отрицательный торговый баланс и стерев весь эффект от недавно принятого конгрессом США пакета мер по стимулированию экономики.

Храните деньги в… нефтяных фьючерсах

Профессиональным спекулянтам между тем особо деваться некуда. Официально одобряемая для банков и других финансовых институтов стратегия зарабатывания денег на разнице процентов по коротким и длинным займам (берем под малые проценты, ссужаем под большие) сегодня работает плохо. Как пишет на сайте для спекулянтов ZealLLC.com аналитик Адам Гамильтон, реальные процентные ставки резко ушли в отрицательную область.

Под реальными процентными ставками А.Гамильтон понимает разницу процентов, выплачиваемых по однолетним казначейским облигациям (номинальных процентных ставок), и официальным индексом потребительских цен. То, что они «нырнули под ватерлинию», означает, что инвесторы при вложении в бонды гарантированно теряют капиталы. Учтя падение самого доллара, отмеченное на том же графике, вы получите совсем уж неприглядную картину. В отличие от предыдущих американских экономических спадов, нынешний не позволяет выйти из воды сухим с помощью казначейских облигаций.

Пока я пишу эти строки, цена нефти приближается к уровню 109 долл. за баррель. Не только нефть, другие сырьевые товары тоже находятся около рекордных уровней, что отлично видно по индексу Dow Jones – AIG Commodity Index.

Насколько оправданны такие рекорды? Ключевой вопрос в деле идентификации любого финансового пузыря – оценка объема складских запасов и избытка производственных мощностей. Не вдаваясь в детали, отметим, что они-то сегодня как раз близки к историческим минимумам. Поэтому не будем торопиться записывать цены на драгоценные металлы, нефть и другие сырьевые товары в финансовые пузыри – сегодня это не объекты для спекуляций, а редкие активы, помогающие сберечь капиталы.

распечатать     добавить в «Избранное»